文章來(lái)源：JIC投資觀察；作者：張璐璐

想起前一段時(shí)間有人問我，你們研究過房?jī)r(jià)跟消費(fèi)能力的關(guān)系嗎？房?jī)r(jià)太高，消費(fèi)已經(jīng)不行了。

數(shù)據(jù)，驗(yàn)證了他的感覺。

2018年6月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速9%；5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速8.5%，創(chuàng)下2003年非典以來(lái)最低。社消增速創(chuàng)15年新低，房?jī)r(jià)還在上漲，而中低層已經(jīng)不敢消費(fèi)了。

房?jī)r(jià)一路高漲，居民杠桿率（居民部門債務(wù)余額/GDP）隨之一路上揚(yáng)：統(tǒng)計(jì)顯示，居民杠桿率從2008年時(shí)的18%，攀升到2018年一季度的50%。短短十年，翻了兩倍。

這幾年，新增住房貸款不斷創(chuàng)出新高，幾乎撐起銀行貸款的半壁江山：2015年居民新增貸款3.87萬(wàn)億，占當(dāng)年全部貸款的33%。

2016年新增居民貸款6.33萬(wàn)億，占總貸款的50.04%。2017年的增幅雖然有所下滑，但也創(chuàng)下了7.13萬(wàn)億的新高，占比高達(dá)52.7%。

在居民貸款里，高達(dá)70%以上都是中長(zhǎng)期的房貸。而在短期貸款里，不乏通過消費(fèi)貸、現(xiàn)金貸等方式違規(guī)流入樓市的貸款。

與此同時(shí)，收入的增速卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有跟上。2006年，負(fù)債收入比還只有18.5%，2018年已經(jīng)高達(dá)77.1%。

一方面，房?jī)r(jià)高企，金融去杠桿，而居民在拼命加杠桿——高房?jī)r(jià)，貸款的絕對(duì)額度增大，而在貸款比例中卻不高——同時(shí)消耗了更多的可支配收入，貸款增多、而可支配收入下降，消費(fèi)如何不下降呢？

當(dāng)房?jī)r(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出收入水平，一二線城市的房?jī)r(jià)收入比普遍高于20時(shí)，即便居民能夠擠上房?jī)r(jià)上漲的順風(fēng)車，也會(huì)因?yàn)槭赘逗瓦€貸壓力，而被迫削減消費(fèi)。

尤其是對(duì)于那些六個(gè)錢包湊首付的購(gòu)房群體，消費(fèi)擠壓效應(yīng)更加明顯。掏空祖孫三代的積蓄，才勉強(qiáng)擠上房?jī)r(jià)上漲的列車。

且不說(shuō)父母祖輩的養(yǎng)老、醫(yī)療負(fù)擔(dān)重壓在身，即便是歸還房貸，都會(huì)壓得喘不過氣來(lái)，哪還有富余的資金進(jìn)行消費(fèi)？

工行董事長(zhǎng)在最近演講時(shí)表示，2010～2017年的居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)與可支配收入之比從25.4%下降至12.7%，降幅達(dá)到了一倍；而與此同時(shí)，居民家庭債務(wù)占GDP的比重已升至49%，幾乎占了GDP的一半。

房地產(chǎn)的超級(jí)泡沫已經(jīng)造成了嚴(yán)重的資源錯(cuò)配，掏空了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高科技發(fā)展的根基。

目前中國(guó)的財(cái)富以前所未有的速度向前1%人群集中，同時(shí)負(fù)債也以前所未有的速度向中間夾心層集中，最終形成"頂層強(qiáng)，中間弱，底層大"的結(jié)構(gòu)。

消費(fèi)到底是在升級(jí)，還是在降級(jí)？若說(shuō)升級(jí)，為什么我們的消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)15年來(lái)新低？若說(shuō)降級(jí)，為什么茅臺(tái)股價(jià)這么高，為什么中國(guó)人在海外奢侈品店“買買買”？

那1%的人在消費(fèi)升級(jí)，而所謂中產(chǎn)，并不是消費(fèi)升級(jí)的主力；他們跟底層一樣，在高房?jī)r(jià)的裹挾下，在降級(jí)著自己的消費(fèi)水準(zhǔn)。

中國(guó)很多高端消費(fèi)品的供不應(yīng)求，實(shí)際上是貧富差距擴(kuò)大的結(jié)果，而非中產(chǎn)消費(fèi)升級(jí)的結(jié)果。所以，這是極少數(shù)人的消費(fèi)升級(jí)和絕大多數(shù)人的消費(fèi)降級(jí)。

如果說(shuō)消費(fèi)升級(jí)的代表是茅臺(tái)，那么消費(fèi)降級(jí)的代表就是榨菜。榨菜的股價(jià)是股民和房奴集體推高的。如果老干媽上市，估計(jì)會(huì)比茅臺(tái)還牛。

那么好了，作為投資人，你是要做前1%的富人的生意還是后80%的窮人的生意？因?yàn)榉康禺a(chǎn)，中國(guó)只有龐大貧窮的底層和財(cái)富躍遷的頂層。

但是，如果房地產(chǎn)抽干了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力，扭曲了市場(chǎng)上的資源，凍結(jié)了老百姓的流動(dòng)性，還會(huì)有值得投資的企業(yè)嗎？

編輯：攀西商界網(wǎng)新聞資訊中心