文章來自微信號：如松 作者：如松

這是一個實物為王的時代，也是金融產(chǎn)品將遭到血洗的時代，而國債價格的猛烈下跌不過是先導。

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這是一篇關于未來半年到一年趨勢性的文章，不要拿今天的事情對比。

想當初，歐美債卷牛市的時候，看到下面的一系列現(xiàn)象。6月份，全球國債市場風起云涌，歐盟以及日本等發(fā)達經(jīng)濟體國債價格暴漲瘋漲。繼6月9日以0.031%的收益率刷新最低紀錄后，歐元區(qū)基準、10年期德國國債的收益率6月10日又跌至0.01%，讓全球震驚（此后，這一基準收益率徹底跌入了負值區(qū)間）；日本10年期國債甚至跌至-0.17%，在負利率領域越陷越深；6月9日美國10年期國債收益率下跌2.7個基點，至1.678%，刷新四個月以來低位；10年期英債收益率也創(chuàng)收盤紀錄新低。

當時，債券市場的多頭們信心爆棚，自信滿滿。

債市牛市的邏輯是，投資者擔憂全球經(jīng)濟復蘇步履維艱、變數(shù)增大，重返衰退概率上升。歐洲經(jīng)濟在歐洲央行持續(xù)寬松貨幣政策刺激下，經(jīng)濟起色不大，風險卻在增加，負利率導致歐洲銀行陷入了困境。日本經(jīng)濟中的安倍經(jīng)濟學藥方徹底失效，而且負作用越來越大，經(jīng)濟重現(xiàn)衰退已有跡象，同時，日本貨幣政策陷入兩難選擇之境地。美國經(jīng)濟雖然風景那邊獨好，但是就業(yè)崗位、經(jīng)濟增速等穩(wěn)定性不足，同時，大選展開，奧巴馬總統(tǒng)位置“末日”臨近，無心戀戰(zhàn)。

引申的含義是：全球經(jīng)濟衰退、通貨緊縮的概率加大，全球央行必然會不斷印鈔，目的是穩(wěn)定各國經(jīng)濟同時減輕各國政府的債務負擔，這一因素會推動國債價格。

在歐美國債負收益率、價格接近瘋狂的時候，我說過一句話（前面的文章中可以查到），這是債券市場歷史性的錯誤，負收益率是不可持續(xù)的。意思是說各國和地區(qū)的央行將無法繼續(xù)推動負收益率的國債價格繼續(xù)上升，為什么哪？原因就在很多人看不起的黃金上。從今年初開始，黃金價格就開啟漲勢，一直持續(xù)到英國脫歐之后，從最低點上漲27%左右，這就是一個各國央行行為的標尺！

當歐美國債普遍負收益率的時候，經(jīng)濟不振，如果央行繼續(xù)通過印鈔推動國債價格和萎靡不振的經(jīng)濟，就會形成以下一個事實，央行所印的鈔票不會（或不全部）再繼續(xù)流入國債以及經(jīng)濟生活，而主要流入黃金，推動黃金價格。也就是說，當負收益率出現(xiàn)后，央行使出吃奶的力氣印鈔，也很難繼續(xù)推動國債價格，但黃金價格卻很容易上漲（這很明顯，投資負收益率的國債不如投資零收益的黃金）。央行印出的鈔票的流向不斷分流甚至改變，央行的算盤也就不靈了，因為黃金價格的不斷上漲必定刺穿所有紙幣的把戲。

黃金就是各國央行行長大人面前的橫江鐵索。此時，歐日的央行只能無奈地放棄印鈔推動國債價格的夢想。

既然歐美日央行用印鈔推動國債價格的邏輯已經(jīng)不再成立，市場就會聚焦于印鈔的副作用——通脹。所以，當時如松說過，9月或稍晚一點的時間通脹將上行，雖然當時主要說的是天朝，但現(xiàn)在看來，對于發(fā)達經(jīng)濟體也一樣。

當市場聚焦于各國央行印鈔的副作用——通脹的時候，國債收益率就以特里普當選美國總統(tǒng)為契機開啟猛然的上漲（特朗普說十年擴大財政支出1萬億，每年不過是兩千億，對于美國如此大的經(jīng)濟體來說，只是嚼頭而已）。也所以，以前說過，債券牛市已經(jīng)結束，因為央行已經(jīng)窮途末路（無法再推動國債價格，黃金就是央行印鈔機的剎車片）。

歐美國債價格反轉之后，市場一片慘烈，這首先反映在債券市場。11月18日，媒體有一篇報道：這兩周，全球債券市場已經(jīng)血流成河。文中是這么說的：巴克萊全球復合債券指數(shù)兩周累計跌4%，將創(chuàng)至少1990年以來最大兩周跌幅。美銀美林全球債券指數(shù)兩周累計跌1.75%，將創(chuàng)至少1997年以來最大兩周跌幅。特朗普的施政綱領中提及大興基建，規(guī)?？膳时扔?009年中國的四萬億（還是嚼頭）。這催生了美國經(jīng)濟復蘇預期，并導致通脹預期大增。特朗普當選后不久，債市就進入了跌跌不休的渠道中。歐洲國債收益率漲漲漲，西班牙10年期國債收益率今日一度漲9個基點至1.69%，為6月底以來最高。葡萄牙10年期國債收益率今日一度漲7個基點至3.84%，為2月份以來最高。

美國10年期國債收益率今日一度漲至2.34%，為去年12月來最高。而就在總統(tǒng)大選的前一日，美國10年期國債收益率還處于1.85%左右的水平。日本10年期國債收益率也升至0.035%上方，為9個月高位。中國國債價格也是暴跌不止，11月29日，國債期貨出現(xiàn)跳水暴跌，主力合約中，截止收盤，十債T1703主力合約暴跌0.71%，創(chuàng)10月24日以來最大跌幅；五債TF1703跌0.42%。而值得注意的是，從10月末高點開始，以十債T1703為例，國債期貨已經(jīng)下跌了2.61%。

隨著國債價格的暴跌，這讓很多高負債的國家手忙腳亂，首當其沖的是日本。11月17日，日本央行宣布以固定利率購買不設數(shù)量上限的國債，以抑制債市收益率的上漲過猛。這也是自從特朗普當選美國總統(tǒng)以來日元兌美元大幅走軟的根本原因，所以，如松在回答網(wǎng)友問題和文章中都說過，非美貨幣的本輪貶值將以高負債國家為主（11月12日文章）。下一個手忙腳亂的將是歐洲央行，因為歐豬國家承受不起國債收益率如此快速的上升。如果本周末意大利憲法公投無法通過，歐豬國家將哀嚎一片。未來，全球的企業(yè)特別是高負債企業(yè)將一片狼藉，這主要體現(xiàn)在中國，因為融資成本劇烈上升。

美國國債價格的快速上升凸顯出經(jīng)濟和金融風險（這是常識），美元的吸引力就會加強，這是美元指數(shù)上升的第一個原因；第二個原因是特朗普當選總統(tǒng)帶來的經(jīng)濟良好預期（包括減稅措施），資本回流美國。（需要說明的是，華爾街專家一致認為特朗普一旦當選，美元將暴跌，而如松在選戰(zhàn)之前就說，特朗普當選會帶來美元的上漲，可查看前面的文章）這自然帶來非美貨幣的狂跌，此時，各國政府就必須被動加大拋售美債的力度，換取美元現(xiàn)匯回家拯救自己的本幣貶值。

美元指數(shù)上升、非美貨幣貶值，必定推動各國的升息進程，第一個說的是加拿大主要銀行提升按揭貸款利率（11月16日文章）；第二個跟進的是土耳其加息（11月25日文章）；第三個；來到中國，央行實際也在被動升息，看看最近媒體的報道和銀行間拆借利率的持續(xù)上漲就知道了。

隨著資本不斷流入美國（注意美國的減稅措施，資本流入很可能持續(xù)數(shù)年），非美國家本幣貶值，無數(shù)國家的通脹將像野火一樣燎原，被動加息是自然的，現(xiàn)在僅僅是開始。

今天，很多人躲在被窩里面哭泣，我的黃金怎么辦？特朗普上臺之后國際金價跌跌不休。以前說過，歐美國債價格的上漲是潛在的通脹預期推動的，但沒有證據(jù)只有判斷?，F(xiàn)在，隨著前天歐佩克達成原油的減產(chǎn)協(xié)議（還沒細節(jié)），國際原油價格大漲約9%，帶來的一個醒目結果是美國十年期國債收益率的大漲，這坐實了國債收益率的上漲是潛在通脹推動的，此其一；其二，全球國債價格的下跌將帶來巨額的流動性損失，歐洲銀行、歐豬國家和日本的國債、美日中的企業(yè)籌資將愈發(fā)艱難，等等，都將顯示各自的問題，最終會引爆全球性的經(jīng)濟危機(資產(chǎn)價格暴跌和超級滯脹)。有這兩樣因素支撐的存在，找不到哭泣的理由。這是紙幣危機的時代，除了黃金還可以相信誰？至少我自己看不見，更看不到哭泣的理由。

我在2012年底的時候，就說到美元將走十年牛市但是，我也從不認為美元是十全十美、毫無問題（這和很多大伽的觀點不同），未來通脹的大局誰也逃不掉，包括美國，這將是黃金的強大支撐和走牛的動力所在。一些人說，美元可以大幅快速地加息，壓制黃金，那我問問，美國龐大的國債怎么辦？債務將是美聯(lián)儲加息的天花板，根本無法跟通脹保持同步。

未來會怎么樣？隨著國債價格的不斷上升，美國和非美國家都只能被動提升利率（特別是非美國家，貨幣貶值推動的通脹將逼迫他們不斷提升利率，否則就會招致社會危機），現(xiàn)在血流成河的僅僅是債券市場，僅僅11月，全球債市蒸發(fā)了1.7萬億美元的流動性，隨著流動性不斷損耗和通脹上升，未來會猛烈地沖擊資產(chǎn)價格市場和所有人的生活，這是個人的判斷。

這是一個實物為王的時代，也是金融產(chǎn)品將遭到血洗的時代，而國債價格的猛烈下跌不過是先導。想想今年中，人們對債券牛市風采飛揚，再到今天債券市場血流成河，不過短短幾個月的時間，債券市場完全換了顏色。債券市場變化快，未來，通脹給世界帶來的問題很快就會顯現(xiàn)，那種變化將更快！

2016-12-02 18:32:12  來源：鳳凰財經(jīng)綜合

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