對(duì)國(guó)內(nèi)巨額債務(wù)別掉以輕心
來(lái)源: 新華網(wǎng)2016-05-11 16:05:00 對(duì)于當(dāng)前我國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不可小覷。我們已不可能再像前20年那樣，以房地產(chǎn)投資為主要手段拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)了，必須改變當(dāng)前的房地產(chǎn)化經(jīng)濟(jì)及增長(zhǎng)模式。當(dāng)然，也不能押寶在債轉(zhuǎn)股計(jì)劃上。
從2009年以來(lái)，我國(guó)的銀行信貸擴(kuò)張出現(xiàn)了前所未有的快速增長(zhǎng)。在2009年-2013年5年的時(shí)間里，銀行的信貸增長(zhǎng)總額就遠(yuǎn)高前60年總和。2016年第一季度的社會(huì)融資規(guī)模總額、銀行信貸增長(zhǎng)及個(gè)人住房按揭增長(zhǎng)都達(dá)到了歷史最高水平。麥肯錫全球研究院一項(xiàng)針對(duì)債務(wù)發(fā)展趨勢(shì)的研究報(bào)告指出：自2008年以來(lái)，全球債務(wù)總額增加了約60萬(wàn)億美元。這個(gè)量相當(dāng)于全球GDP的75%，而中國(guó)債務(wù)則較為突出。
從2007年以來(lái)中國(guó)的債務(wù)增長(zhǎng)了三倍，且其債務(wù)/GDP比率平均數(shù)高達(dá)285%，比其他全球主要經(jīng)濟(jì)體都要高。
根據(jù)IMF最新的金融穩(wěn)定性報(bào)告：在2870家非金融類企業(yè)樣本中，有590家企業(yè)(接近總數(shù)的20%)處于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中。而這些企業(yè)產(chǎn)生的利潤(rùn)，遠(yuǎn)低于企業(yè)自身的利潤(rùn)承諾。以此類推中國(guó)各商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表上存在潛在風(fēng)險(xiǎn)的貸款總額可能在1.5萬(wàn)億-2.0萬(wàn)億美元。
麥格里分析師維克托·什韋茨(Viktor Shvets)認(rèn)為，目前中國(guó)絕大多數(shù)壞賬來(lái)自國(guó)有“僵尸企業(yè)”(不可持續(xù)經(jīng)營(yíng)但仍在運(yùn)行的企業(yè))。一般說(shuō)來(lái)，這些巨額國(guó)內(nèi)債務(wù)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)可能被掩蓋。但是隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，產(chǎn)能過(guò)剩及“僵尸企業(yè)”過(guò)多，國(guó)內(nèi)銀行不良貸款問(wèn)題也會(huì)慢慢浮出水面，其信貸違約的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都可能發(fā)生。
但是，當(dāng)前有些政府部門似乎對(duì)債務(wù)問(wèn)題不是太擔(dān)心，尤其是很多地方政府愿意相信房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格永遠(yuǎn)會(huì)上漲而不會(huì)下跌，愿意相信與房地產(chǎn)市場(chǎng)有關(guān)的銀行不良貸款短時(shí)間也不會(huì)暴露出來(lái)。2016年春季，一、二線城市房地產(chǎn)再次大漲就可以證明。
毫無(wú)疑問(wèn)，這種認(rèn)識(shí)是糊涂的，也是危險(xiǎn)的。要知道，近幾年銀行業(yè)的絕大多數(shù)貸款流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致銀行的絕大多數(shù)抵押貸款都與房地產(chǎn)市場(chǎng)有關(guān)。在這種情況下，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)一直繁榮及不進(jìn)行周期性調(diào)整，房?jī)r(jià)就只會(huì)上漲而不下跌。如此一來(lái)，銀行業(yè)與房地產(chǎn)有關(guān)的貸款永遠(yuǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其問(wèn)題永遠(yuǎn)不會(huì)暴露出來(lái)。但是，當(dāng)然不存在只漲不跌的房?jī)r(jià)。只要房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)周期性調(diào)整，房?jī)r(jià)出現(xiàn)下跌，那么那些流入房地產(chǎn)市場(chǎng)貸款及與房地產(chǎn)有關(guān)的貸款的問(wèn)題很快就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)周期性調(diào)整也就成為必然。到那時(shí)，資金鏈可能斷裂，大量規(guī)模不大的房地產(chǎn)企業(yè)可能倒閉，銀行或再次出現(xiàn)巨量不良資產(chǎn)，導(dǎo)致信貸危機(jī)。
如果政府不能認(rèn)真面對(duì)，找到化解的辦法，這有可能成為引發(fā)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的誘因。
所以，對(duì)于當(dāng)前我國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先要有一個(gè)清楚認(rèn)識(shí)，不可小覷。我們已不可能再像前20年那樣，以房地產(chǎn)投資為主要手段拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)了，必須改變當(dāng)前的房地產(chǎn)化經(jīng)濟(jì)及增長(zhǎng)模式。當(dāng)然，也不能押寶在債轉(zhuǎn)股計(jì)劃上。
目前，政府大力推行的債轉(zhuǎn)股計(jì)劃，似乎要用債轉(zhuǎn)股解決巨額債務(wù)問(wèn)題。但是，我們無(wú)法忽視的是：債轉(zhuǎn)股只針對(duì)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，必須有企業(yè)重組計(jì)劃，而且必須按照公允價(jià)值轉(zhuǎn)換，銀行僅在有限時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)。銀行的股權(quán)投資將占用更高的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，這將減少放貸規(guī)模，時(shí)間一長(zhǎng)，直接影響銀行本身的利潤(rùn)指標(biāo)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，銀行股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金也需要高達(dá)4倍。而這極有可能鼓勵(lì)銀行將這些業(yè)務(wù)移出資產(chǎn)負(fù)債表，或者通過(guò)復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)把股權(quán)投資轉(zhuǎn)移到其他信貸分類。一旦如此，無(wú)疑將會(huì)降低銀行業(yè)透明程度，增加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的難度，反而增加銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時(shí)，一些金融資產(chǎn)管理公司對(duì)債轉(zhuǎn)股解決債務(wù)問(wèn)題產(chǎn)生了濃厚興趣，甚至撰文鼓吹債轉(zhuǎn)股只有好處。其實(shí)，金融資產(chǎn)管理公司沒(méi)有在債轉(zhuǎn)股企業(yè)組成董事會(huì)、選舉董事長(zhǎng)和聘用總經(jīng)理的權(quán)利，沒(méi)有企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定和審批的權(quán)利，沒(méi)有對(duì)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的保值、收益和處置的權(quán)利。這說(shuō)明在債轉(zhuǎn)股具體實(shí)施過(guò)程中，金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的改組、管理、監(jiān)督缺乏權(quán)威性，并沒(méi)有對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的干預(yù)，缺乏真正意義上的股東權(quán)利。加上銀行通常不具備經(jīng)營(yíng)或企業(yè)重組的專業(yè)知識(shí)，銀行可能繼續(xù)為現(xiàn)在的關(guān)聯(lián)方提供貸款，客觀上允許“僵尸”企業(yè)存續(xù)和經(jīng)營(yíng)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有真正消失。因此，債轉(zhuǎn)股或者不良貸款證券化并不是唯一的錦囊妙計(jì)，它們只是緩解國(guó)內(nèi)債務(wù)的一部分，切不可把寶都押在上面。(顧雷)
