2016年國內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資風向預測
2016-04-29 00:05 ? 作者：易凱資本 ?來源：動脈網(wǎng) 摘要：這是一份2016醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資的研報，報告對目前國內(nèi)保險、醫(yī)療器械、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等行業(yè)的發(fā)展情況和趨勢進行了詳盡分析。
伴隨著中國逐步進入老齡化社會，中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為一個近4萬億的市場。這個市場在過去的五年中保持了超過20%的年復合增長率，預計在未來五年它的規(guī)模還將翻一倍，達到8萬億，接近屆時中國GDP的10%。今天的中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正處于歷史上變革最為劇烈的時期，在這樣一個大背景下，中國的健康產(chǎn)業(yè)將迎來快速發(fā)展的歷史性機遇。這里必將誕生能夠影響社會、普惠民眾的BAT量級的產(chǎn)業(yè)巨頭。
報告中預計，2016年資本將圍繞以下幾個領域向中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)密集下注：
醫(yī)療服務市場
醫(yī)療技術與醫(yī)療器械市場
醫(yī)藥與生物科技市場
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場
精準醫(yī)療市場
上篇主要是分析醫(yī)療服務市場、醫(yī)療技術與醫(yī)療器械市場、醫(yī)藥與生物科技市場這三個領域的行業(yè)趨勢和投資機會。
醫(yī)療服務市場行業(yè)趨勢
醫(yī)療服務一般意義上包括各類醫(yī)療機構為患者提供的預防、診斷、治療及康復等服務。中國每年近80億人次的門診量，催生出一個3萬億的醫(yī)療服務市場；隨著人口老齡化進程加快、疾病譜的演變、社保覆蓋的增加及人均可支配收入的提高，這一市場未來五年內(nèi)將增長到6萬億。
在過去的十年，醫(yī)療費用支付問題的解決成為驅(qū)動中國醫(yī)療服務行業(yè)增長的直接動力，也推動著醫(yī)療服務提供方的變革。在未來的幾年，中國的醫(yī)療服務行業(yè)將會呈現(xiàn)出諸多新的、結構性的變化：
1.解決醫(yī)療費用支付問題的措施，除了進一步提高社保覆蓋及籌資水平的方式外，更多的將會從提高資金使用效率的角度入手；醫(yī)?？刭M將成為常態(tài)，高度依賴醫(yī)保的商業(yè)模式將會受到較大影響。
雖然商業(yè)保險會持續(xù)擴容，但社保將仍然是最主要的支付方。過去十五年中，中國的醫(yī)保覆蓋率大幅提升，從2000年的20%提升至2015年95%，基本實現(xiàn)了全民醫(yī)保覆蓋。特別是在過去的五年中，醫(yī)保覆蓋的速度增長最快，這也推動了整個醫(yī)療行業(yè)的快速增長。
但同時，由于醫(yī)療服務提供方與醫(yī)療費用支付方的脫節(jié)，使得所有的醫(yī)療行業(yè)參與者如藥廠、醫(yī)療設備商、患者等都與醫(yī)療服務提供方站在一邊，聯(lián)合對抗支付方，使支付方面臨“破產(chǎn)”的邊緣。據(jù)統(tǒng)計，全國有200多個統(tǒng)籌地區(qū)的職工醫(yī)保資金出現(xiàn)收不抵支，占全國城鎮(zhèn)職工統(tǒng)籌地區(qū)的三分之一，其中20多個統(tǒng)籌地區(qū)將歷年累計結存全部花完。在居民醫(yī)保方面，全國有100多個統(tǒng)籌地區(qū)出現(xiàn)收不抵支，包括北京、武漢、廣州、天津等經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)。
國家未來將仍然會加大醫(yī)保的籌資力度，增加覆蓋率，特別是在大病醫(yī)保方面，但整體速度將遠遠低于前幾年，轉(zhuǎn)而會將重心放在提高醫(yī)保使用效率上。而從目前國家對醫(yī)保支出管控的水平來看，分級診療的強制推行及醫(yī)保使用的配額安排將是最主要措施，類似按病種付費（DRGs）等支付模式改革短期內(nèi)很難大規(guī)模實施。
商業(yè)保險雖然一直被寄予厚望，希望成為解決支付問題的又一力量，但在短期內(nèi)仍看不到明顯的希望。作為中國最大的“保險公司”的社保，一直把控著中國最廣泛的參保人員，并且通過國家行政杠桿來保證其獲得源源不斷的保費。在中國，社保的繳納不僅僅是醫(yī)療費用的支付問題，還被賦予了法律的強制性，公民繳納社保成為其參與各類經(jīng)濟行為的前提條件。
因此，在一個公民無自由選擇權的社保體系下，商業(yè)保險要想獲得更多的參?？蛻?，只能在保險品種上錯位競爭，而缺乏醫(yī)療數(shù)據(jù)將是一個很大的障礙；如大病險、健康險、長期護理險等保險品種一直都進展緩慢。而如何將社保商?；?，可能是一個突破點。
2.由于來自支付方的壓力，將會導致作為醫(yī)療服務提供方的各類醫(yī)療機構被重新定義，各級醫(yī)療機構的職能也將有更加明確的分工。醫(yī)療服務提供方的格局變化，將從根本上影響患者的就醫(yī)習慣，患者流向也會因此有較大的改變。適應這種變化的商業(yè)模式將會得到市場的青睞，反之則會被淘汰。
在過去的十年中，中國政府已投入巨資，搭建了龐大的醫(yī)療基礎設施體系，如已經(jīng)擁有了近100萬個各級醫(yī)療機構、培養(yǎng)了近1,000萬名的各類醫(yī)護人員；從總量上看，中國的醫(yī)療資源并不存在嚴重的供需失衡問題，但這些基礎設施體系卻是以孤立的形式存在，各自為政、職能錯位，因此出現(xiàn)了嚴重的結構性供需失衡問題。
受到來自財政與民生需求方面的雙重壓力，醫(yī)療服務提供方的服務結構將發(fā)生較大變化。已被提了十幾年的分級診療將會得到更加實質(zhì)性的推廣與實施，等級醫(yī)療機構與基層醫(yī)療機構將再次回歸各自應有的職能，中國政府巨資建設的龐大醫(yī)療資產(chǎn)將再次被激活，公立醫(yī)療體系的服務效能將得到提升，并更多的回歸到基礎醫(yī)療服務上來。
在這一調(diào)整過程中，醫(yī)療服務參與的各方均會受到較大影響：
基層醫(yī)療機構：將更多的定位于提供預防、首診及診后康復的醫(yī)療服務，成為連接醫(yī)患的起點；
等級醫(yī)療機構：成為基層醫(yī)療機構服務的延伸，定位于能發(fā)揮其優(yōu)勢醫(yī)療資源作用的醫(yī)療服務，如重大疾病及疑難雜癥的診斷及治療等；
藥店：功能也將再次被重新定義，從傳統(tǒng)的只是作為藥品零售終端，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)療資源連接患者的“最后一公里”，并向綜合性健康管理機構演進；
醫(yī)生：將重新審視自身的定位，并作出選擇，是繼續(xù)留在這一體系內(nèi)，還是離開體系進入社會化醫(yī)療服務體系；
患者：就醫(yī)觀念將會受到?jīng)_擊，就醫(yī)習慣也會慢慢得到改變。
3.民營醫(yī)療機構將面臨著新一波的機遇與挑戰(zhàn)。一方面，一直困擾民營醫(yī)療機構發(fā)展的人才問題，將會由于更多公立醫(yī)院醫(yī)生的加盟而得到緩解；另一方面，公立醫(yī)療機構職能轉(zhuǎn)變，將會釋放出一部分醫(yī)療服務市場空間，包括對公立醫(yī)療機構規(guī)模增長的限制、民營醫(yī)療機構患者來源渠道的多樣化等。
公立醫(yī)療服務機構的效能提升，又會給民營醫(yī)療機構帶來較大的挑戰(zhàn)。民營醫(yī)療傳統(tǒng)靠較好的就醫(yī)環(huán)境與服務體驗作為差異化的競爭策略，將很難在新的環(huán)境下生存。醫(yī)療技術的提升及醫(yī)療安全的管控將成為決定民營醫(yī)療機構發(fā)展的關鍵要素。如何與公立醫(yī)療體系緊密合作，而不是被再次邊緣化，將是擺在民營醫(yī)療面前的新課題。
4.來自供給端的變革也推動著需求端的變革。對于疾病的醫(yī)療理念，將從重治療輕預防與康復，轉(zhuǎn)向三者并重；患者的健康意識與主動參與醫(yī)療行為的意愿將逐漸增強，醫(yī)患之間的交流頻率與方式也會出現(xiàn)新的變化；這些都會給傳統(tǒng)的醫(yī)療服務市場帶來新的生機與活力。
雖然中國建立了疾病預防與健康管理體系，但缺乏有效的運行，90%以上的醫(yī)療資源都花在治療環(huán)節(jié)；同時由于缺少連續(xù)化的醫(yī)療數(shù)據(jù)與健康檔案，使得醫(yī)療資源浪費嚴重，成本極高。而在醫(yī)療體系成熟的國家，疾病的治療與預防及康復是各占一半，連續(xù)化的醫(yī)療數(shù)據(jù)與健康檔案能給醫(yī)療的診斷與治療帶來很多的便捷，減少不必要的重復檢測、避免治療方案的反復調(diào)整，從而節(jié)省大量的成本。
隨著醫(yī)療機構職能的重新定義，傳統(tǒng)的只注重疾病治療環(huán)節(jié)的理念將逐漸改變，疾病預防與康復環(huán)節(jié)將扮演越來越重要的角色，而基層醫(yī)療市場將是這兩個環(huán)節(jié)最核心的場景。與此相適應的支付模式，將由之前主要為診斷與治療環(huán)節(jié)埋單，轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾釉陬A防與康復環(huán)節(jié)的支付比例，降低在治療環(huán)節(jié)的支付比例，進而實現(xiàn)良性循環(huán)。
就醫(yī)流程的改變及醫(yī)保政策的變革將會對患者的就醫(yī)理念產(chǎn)生較大的影響。看病通過預約的方式將成為主流，疾病的預防與健康維護的意識將逐漸增加，患者越來越不滿足于被動的接受醫(yī)生的建議，進而通過互聯(lián)網(wǎng)等技術手段主動參與到醫(yī)療行為的現(xiàn)象會越來越多、患者與醫(yī)生之間的溝通并不止于在診室的三分鐘。
5.基于大數(shù)據(jù)的精準醫(yī)療服務將為臨床決策者提供更加精確的支持和醫(yī)院，對于患者來說，也將得到精確的治療方案、最佳藥物治療、無效藥物與副作用等信息。
精準醫(yī)療是基于系統(tǒng)學方法、利用大數(shù)據(jù)分析、根據(jù)每個患者的個體特征制定醫(yī)療方案的新醫(yī)學模式，包括個性化的臨床決策、服務和藥物等。技術的進步應用為精準醫(yī)療在醫(yī)療服務領域的規(guī)模化推廣提供了必要條件，常見的技術類應用包括：生物樣本庫、生物信息學、電子病歷和大數(shù)據(jù)分析技術。
醫(yī)療服務市場A股主要玩家
傳統(tǒng)醫(yī)療服務企業(yè)：愛爾眼科、通策醫(yī)療、美年健康
傳統(tǒng)的醫(yī)藥企業(yè)：恒康醫(yī)療、康美藥業(yè)、天士力
傳統(tǒng)的醫(yī)療器械公司：樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、九安醫(yī)療
非醫(yī)療行業(yè)公司：宜華健康
小結
在社保還是商業(yè)活動的基本政策下，商業(yè)保險還并不是目前主流，需要找到細分領域等突破點；
分級診療的不斷推行，讓醫(yī)療機構、藥店、醫(yī)生、患者的角色定位發(fā)生了改變；
醫(yī)生職業(yè)自由化給民營醫(yī)院帶來機會；
醫(yī)療職能的改變讓患者對于預防、治療、康復三者的支付比例重新調(diào)配；
醫(yī)療大數(shù)據(jù)讓患者得到最佳的治療方案。
醫(yī)療技術與醫(yī)療器械市場行業(yè)趨勢
2004-2014年中國醫(yī)療技術與醫(yī)療器械行業(yè)收入的復合增長率達到25%，遠高于全球7%-8%的增速。2014年我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模為2,556億元，2015年預計將超過3,000億元。與醫(yī)藥制造業(yè)相比，我國醫(yī)療器械市場規(guī)模僅占醫(yī)藥總市場的10%，相較于全球醫(yī)療器械占醫(yī)藥市場總規(guī)模42%的比例，還有巨大的向上發(fā)展空間。
受到人口老齡化、中產(chǎn)階級日益壯大及政府不斷增長的醫(yī)療支出等方面催化，中國醫(yī)療器械行業(yè)有望維持強勁的增長勢頭，并呈現(xiàn)以下幾個重要的發(fā)展趨勢：
1.進口替代主題升級：部分傳統(tǒng)耗材類及監(jiān)護類產(chǎn)品已經(jīng)基本實現(xiàn)進口替代，下一階段的進口替代將轉(zhuǎn)向附加值較高的高端手術及影像診療設備等領域；“美國技術+中國制造+全球市場”會成為一個重要主題。
中國醫(yī)療器械的發(fā)展經(jīng)歷了從進口到國產(chǎn)、從材料工藝到機電加工一體化、從國內(nèi)市場到全球市場的漫長過程。中國醫(yī)療器械相對于發(fā)達國家起步較晚，早期基本全靠進口滿足需求。由于缺乏核心技術，很多國內(nèi)醫(yī)療器械公司從相對簡單的材料工藝和設備開始，利用低廉的價格和政策紅利逐步取代國外公司，在某些細分領域占領了大部分國內(nèi)市場。隨著消費和技術的升級以及國家的戰(zhàn)略性布局，國內(nèi)醫(yī)療器械公司將實現(xiàn)附加值更高的高端手術及影像診療設備的進口替代。
我們認為當前以及未來相當長一段時間，國產(chǎn)醫(yī)療器械的進口替代和全球化都將是一個主要趨勢，而創(chuàng)新是最佳手段。大批掌握核心技術的海外創(chuàng)業(yè)者看到了國內(nèi)市場的機遇，將技術和產(chǎn)品進行本地化，利用國內(nèi)相對低廉的人力成本建立生產(chǎn)基地，然后通過經(jīng)銷商將產(chǎn)品銷往全球，實現(xiàn)全球化路徑?！懊绹夹g+中國制造+全球市場”會在相當長的一段時期內(nèi)成為市場熱捧的主題。
2.顛覆性技術逐步滲透：液體活檢、手術機器人、3D打印等顛覆性技術的出現(xiàn)有可能從根本上改變現(xiàn)有診療手段及醫(yī)療格局。
液體活檢對于癌癥檢測而言是顛覆性的。檢測血液中的CTC（循環(huán)腫瘤細胞）及ctDNA（循環(huán)腫瘤DNA）對患者腫瘤進行診斷與監(jiān)測的方法稱為液體活檢。液體活檢的出現(xiàn)可以解決組織活檢的局限性問題。該技術能夠解決臨床取樣的難點，滿足對患者高頻次監(jiān)測的需求，并具有相比于穿刺活檢成本低的優(yōu)點。
未來有望應用在腫瘤早期篩查、腫瘤患者動態(tài)監(jiān)測、以及個性化用藥指導等領域，市場前景廣闊?！堵槭±砉ご髮W科技評論》將液體活檢評選為“2015十大技術突破”。
在外科手術領域，手術醫(yī)療機器人的出現(xiàn)顛覆了現(xiàn)有手術方式，最大程度地解放了醫(yī)生的雙手。相對于傳統(tǒng)手術，手術機器人具有明顯的優(yōu)勢：病人出血少、康復快、醫(yī)生培訓時間短。外科手術將從“切除時代”進入“可修復時代”。作為目前最炙手可熱的外科手術機器人“達芬奇”，已經(jīng)廣泛應用于包括成人和兒童在內(nèi)的普外、胸外、泌尿外科、婦產(chǎn)科、頭頸外科及心臟等各種手術。
達芬奇在美國醫(yī)院市場的滲透率已經(jīng)接近50%。2015年底，達芬奇全球已裝機3597臺，2015年全年收入達到23.7億美元。截止到2015年第三季度，中國擁有達芬奇機器人46臺，三甲醫(yī)院的滲透率為4.3%。相對于美國，中國市場還擁有巨大的增長空間。
3D打印是制造業(yè)具有代表性的顛覆性技術，在醫(yī)療領域的滲透和應用有著喜人進展。之所以說是顛覆，是因為它解決了以往難以解決問題。例如在骨科領域，北京大學第三醫(yī)院采用3D打印的人工樞椎為頸椎腫瘤的患者做治療，進行的腫瘤切除效果很好，已經(jīng)有了四個成功病例，這在之前是難以想象的。另外，杭州電子科技大學自主研發(fā)的3D打印人工肝單元的成功面世也為新藥篩選提供了全新的解決方案。我國3D打印領域的領先公司如邁普生物，已經(jīng)率先實現(xiàn)了3D打印硬腦膜的商業(yè)化，給市場注入了一針興奮劑。
3.平臺型公司呼之欲出：越來越多的A股醫(yī)療器械類公司開始尋求境外并購的機會，跨境套利空間明顯。與此同時，一些大型藥業(yè)也開始考慮整合器械類公司，打造綜合性醫(yī)療健康產(chǎn)品和服務平臺。
國內(nèi)醫(yī)療器械公司不僅希望通過海外并購來實現(xiàn)新的利潤增長點和新的市場發(fā)掘，還希望通過海外并購來實現(xiàn)技術的更新?lián)Q代和管理水平的提高。另外，相對于國外資本市場，國內(nèi)A股市場有著無可比擬的估值優(yōu)勢，跨境收購的套利空間十分明顯。
部分A股上市的大型藥企也正在積極尋找藥品之外其它相關領域的并購機會，將觸角延伸到器械領域，希望打造綜合性醫(yī)療健康產(chǎn)品和服務平臺，增強企業(yè)抵抗風險的能力。市場上越來越多的并購已經(jīng)從單純的渠道并購或者產(chǎn)品并購逐步演化到了并購3.0版，也就是圍繞整個生態(tài)進行布局和整合。
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醫(yī)療技術與醫(yī)療器械市場A股主要玩家：
醫(yī)療器械平臺化公司：魚躍醫(yī)療、新華醫(yī)療、凱利泰
醫(yī)療器械專業(yè)化公司：樂普醫(yī)療、達安基因
傳統(tǒng)醫(yī)藥類公司：信立泰、海思科、海南海藥
非醫(yī)療類公司：宏達高科、經(jīng)緯紡機
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小結
國產(chǎn)醫(yī)療器械的進口替代和全球化都會成為主要趨勢
顛覆性技術將有可能改變現(xiàn)有診療手段及醫(yī)療格局
生態(tài)布局和整合成為醫(yī)療器械上市公司的并購趨勢
醫(yī)藥與生物科技市場行業(yè)趨勢
今天中國已成為全球第二大醫(yī)藥市場，這主要源于中國的人口基數(shù)、醫(yī)保覆蓋增加、政府投入增加、人均收入增加等多方面因素。根據(jù)統(tǒng)計，2015年中國醫(yī)藥終端市場約為1.38萬億。但隨著監(jiān)管加強、醫(yī)?？刭M和行業(yè)調(diào)整，未來5年中國醫(yī)藥市場的復合增長率將從過去五年的16.1%放緩至10.6%。
1.審批從嚴，政策趨緊，增速放緩，抱團取暖。
放眼下一個五年，我們預計中國醫(yī)藥和生物技術市場將出現(xiàn)以下幾個趨勢性變化。
2015年年底，CFDA發(fā)布了史上最嚴的藥品審評審批制度，對提高仿制藥審批標準、優(yōu)化臨床試驗申請審評審批、加快臨床急需等藥品審批、嚴懲臨床試驗數(shù)據(jù)造假等進行明確規(guī)定。許多藥企的在研在審新藥將受到影響。
與此同時，招標改革、嚴厲打擊商業(yè)賄賂及醫(yī)?？刭M將會實質(zhì)性影響部分藥企的銷售與經(jīng)營。在審批與政策雙重趨緊、醫(yī)藥市場增速持續(xù)放緩的情況下，同質(zhì)化的仿制藥企業(yè)將尋求抱團取暖，那些有雄厚研發(fā)底蘊、健全銷售網(wǎng)絡和強大整合能力的藥企將有機會逐漸發(fā)展成為平臺型藥企集團。
2.中國老齡化進程的加速與二胎政策的全面放開帶來了慢病藥和兒童藥等細分市場的機會。
2015到2035年，我國將進入急速老齡化階段，老年人口將從2.12億增加到4.18億，人口占比提升到29%。由于老齡群體免疫力較低，導致患病率較高；且老年人多發(fā)慢性病，需要持續(xù)用藥，耗費較高，老齡人口將對醫(yī)療衛(wèi)生服務提出更高的要求，也將為醫(yī)藥行業(yè)帶來前所未有的發(fā)展機遇。
2010到2014年，我國每年新生兒約1,600萬。全面放開二胎后，預計頭五年新生兒每年增加500萬左右。我國制藥企業(yè)總計約6,000家，但專業(yè)兒童制藥企業(yè)卻只有10家左右。我國12歲以下人口已經(jīng)超過2億，且兒童免疫系統(tǒng)處于發(fā)育健全階段，屬于易患易感人群，兒童用藥市場需求量巨大，蘊藏著眾多的發(fā)展機會和創(chuàng)新空間。
3.生物技術持續(xù)火熱，精準醫(yī)療孕育萬億級市場。
2015年3月，科技部召開國家首次精準醫(yī)學戰(zhàn)略專家會議，決定在2030年前政府將在精準醫(yī)療領域投入600億元。全球范圍內(nèi)，CAR-T、CRISPR、ctDNA、單抗等生物技術逐漸得到驗證，并應用于疾病的早期發(fā)現(xiàn)及精準治療。雖然該類技術處于探索階段，但這些技術的研究探索、臨床試驗及驗證后的診療應用都將創(chuàng)造巨大的市場機會，初步估計可達萬億規(guī)模。
4.傳統(tǒng)中醫(yī)藥即將重獲新生，迎來爆發(fā)。
近期，國務院發(fā)布加大對中醫(yī)藥投入和政策扶持、放寬中醫(yī)服務準入、放開中藥制劑等一系列相關政策，種種政策利好為中醫(yī)藥行業(yè)即將迎來的爆發(fā)期進行了充分的鋪墊。2015年，僅在A股市場便發(fā)生了超過80起中醫(yī)藥領域的兼并收購事件，合計交易金額超過500億元人民幣。其中，中國中藥以100億元的估值收購天江藥業(yè)，中藥企業(yè)的價值正在顯現(xiàn)。
醫(yī)藥與生物科技市場A股主要玩家
布局研發(fā)：復星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、麗珠醫(yī)藥、天士力
布局渠道與銷售：上海醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、健民集團
非醫(yī)療行業(yè)公司的戰(zhàn)略布局：南京新百、南京高科
小結
CFDA審批制度的嚴格讓醫(yī)藥市場增速放緩
二胎政策簡介促使兒童制藥企業(yè)機會增加
生物技術與精準醫(yī)藥市場機會巨大
國務院放寬中藥準入門檻，中藥市場熱度攀升
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